A股猴年首秀坚挺反弹可期 券商认为补跌风险有限

 春节期间，海外市场风险资产价格暴跌，黄金等避险资产获追捧，这引发投资者对A股节后行情的担忧。不过，猴年首秀，大盘低开后震荡走高，跌幅逐步收窄。分析人士指出，虽然近期海外股市普遍下跌，但A股市场相比去年高点已近“腰斩”，恐慌情绪得到较大释放，大幅下挫的概率较低。考虑到避险情绪升温，市场交投平淡，短期增量资金入场主导的上攻行情尚难出现。

　　A股低开高走

　　春节期间海外市场动荡加剧，受一系列负面因素影响，主要市场股指均出现了头部迹象甚至部分市场已呈技术熊市，而黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率首次跌至负值，全球开启避险模式。风险资产大动荡引发投资者对A股节后行情的担忧。沪综指昨日以2684.96点跳空低开，一定程度印证了这一点。随后股指震荡攀升，午后更是冲上2700点，跌幅逐步收窄，最高上探至2760.36点，股指维持窄幅震荡至收盘，收报2746.20点，下跌0.63%。从低点2682.09点到高点2760.36点，巨震近百点。虽然股指未能翻红，但探底回升的“大逆转”依然出乎多数人预料。与之相比，深市主要指数表现更为抢眼，深成指昨日小幅下跌0.05%，收报9668.85点。中小板指(10117.738, 11.40, 0.11%)数和创业板指数更是双双收红，分别上涨0.03%和0.95%，收报6400.88点和2116.84点。

　　行业板块方面，申万有色金属指数一枝独秀，大涨3.88%，远高于其他行业指数。其余10个申万一级行业指数多呈现出“跟涨”特点，涨幅不足1%。在下跌的17个行业指数中，申万食品饮料、非银金融、建筑装饰和钢铁指数跌幅居前，超过1%，分别下跌1.31%、1.31%、1.13%和1.03%。由此来看，行业间分化依旧明显，有色金属板块对于其他行业指数的带动作用有限。

　　从个股来看，昨日正常交易的2558只股票中，有933只上涨，占36.47%。其中，66只股票涨停，151只涨幅超过5%，285只涨幅超过3%。在下跌的1585只股票中，有7只跌停，18只跌幅超过5%，113只股票跌幅超过3%。由此来看，市场赚钱效应尚未恢复。

　　昨日A股自身表现抗跌，也为亚太股市企稳反弹提供了支撑。继上周暴跌11.10%后，本周一日经225指数迎来开门红，大涨7.16%，重返16000点之上；韩国综合指数昨日上涨1.47%，收报1862.20点；澳洲标普200指数上涨1.64%，收报4843.50点；恒生指数上涨3.27%，收报18918.14点，距离19000点平台仅有一步之遥。

　　成交继续萎缩

　　“猴年首秀”A股表现坚挺，不过投资者避险情绪依然浓厚，市场交投冷清。这主要体现在三方面。首先，避险资产受到强烈追捧，国际黄金价格一度飙升至1200美元之上。在A股市场，黄金珠宝概念一枝独秀，大涨逾6%，12只黄金股涨停，成为资金抱团取暖的主要对象。与之相比，其余题材热点乏善可陈，涨幅不足3%，市场热点散乱，投资者缺乏做多着力点。

　　其次，沪深两市成交额继续萎缩。昨日沪深两市成交额已经降至3289.84亿元，较节前2月5日的成交额下降逾400亿元，仅次于1月7日A股熔断时1879.62亿元的成交额。把时间轴拉长，沪深两市成交额的峰值为2.36万亿元，较高点萎缩近90%。现有缩量局不仅没有打破，反而愈演愈烈，显示市场谨慎情绪依旧，资金参与热情仍在降温。

　　最后，场内存量资金继续流出。通常来说，A股探底回升的走势往往伴随着买盘力量的快速提升，抄底资金的涌入，但昨日沪深两市出现3.86亿元资金净流出。从行业板块来看，28个申万一级行业板块中，仅有11个行业板块实现资金净流入，有色金属、电子、计算机、通信和国防军工板块净流入金额超过亿元。在资金净流出的17个行业板块中，10个行业板块净流出金额超过亿元，化工、房地产和机械设备的净流出金额超过2亿元，分别为4.37亿元、3.52亿元、3.20亿元。由此来看，场内存量资金更多是短线博弈，边打边撤。

　　上攻行情尚待酝酿

　　1月份上证综指下跌22.65%，为史上第六大单月跌幅。从前五大跌幅的情况看，次月行情全部翻红，企稳反弹是大概率。而从最近15年即2001年以来的2月份股指涨跌看，有12个年份上涨，仅有3年下跌，即80%的概率上涨，平均涨幅约3%-4%。在3个下跌年份中有两年的跌幅不到1%。

　　机构人士表示，在1月市场暴跌的中后期，考核绝对收益的私募基金、保本基金、年金等产品，在净值向下击穿“安全垫”以后，都主动进行了减仓甚至清仓，目前的仓位水平已比较低。而考核相对收益的公募基金也在上证综指跌破2850点的关键支撑位以后进行了较大幅减仓。市场上的主要参与者仓位水平均相比年初有明显下降，抛压已不大。

　　值得注意的是，虽然市场抛压不大，卖盘已经得到一定程度消化，但市场内部承压依然明显，买盘涌入所主导的上攻行情尚难出现。一方面，1月我国进出口总值1.88万亿元人民币，比去年同期下降9.8%。其中，出口1.14万亿元人民币，下降6.6%；进口7375.4亿元，下降14.4%；贸易顺差4062亿元，扩大12.2%。经济数据依然较弱，弱经济一定程度上将成为市场重要的压制因素。另一方面，从目前已经发布了2015年业绩预告或快报的公司看，整体盈利同比小幅增长0.7%，低于三季度的3.2%和半年报的10.7%，剔除金融板块后盈利同比大幅下滑21.2%。从结构上看，创业板和中小板公司业绩相对稳定，主板公司业绩则呈现出进一步下滑的态势。考虑到全球风险偏好显著下行，上市公司质地再次成为投资者关注的焦点。年报披露期间，部分业绩大增个股叠加高送转消息，可能会走出一波强势反弹行情，但整体业绩平淡，这会进一步制约个股的反弹空间，市场反弹力度有限。

　　券商认为补跌风险有限

　　□本报记者 李波

　　部分券商认为，春节期间外围市场波动引发的补跌风险无需过度悲观，汇率、改革等因素的短期边际改善对市场形成支撑。预计A股补跌空间有限，2月份将演绎超跌反弹、修复筑底的走势。中期来看，市场运行受制经济运行和去杠杆压力，风险仍待释放。

　　积极因素逐渐增多

　　部分券商最新发布的策略报告认为，春节期间外围市场动荡使得短期A股补跌难免，但调整力度有限，无需过度悲观。

　　招商证券指出，在弱市下，海外市场下跌会打压A股市场的风险偏好，但一些前期压制市场的重要因素短期继续边际改善。首先，国外的流动性环境继续改善，并给国内货币政策创造宽松空间。全球主要央行货币政策继续向零利率、负利率的方向发展，市场预期欧央行3月可能再次降息，美联储3月加息预期基本落空，日元的强势使市场对日本央行干预的猜测升温。从国内因素来看，工业经济走弱、通缩压力、地方债高企的环境，使货币宽松的客观需求仍然存在。其次，美国经济表现低于预期以及美股风险暴露的时候，其资产吸引力减小，中国资本外流压力减轻。在美元阶段性弱势的情况下，人民币汇率短期走强。再次，央行态度更加谨慎，强调关注政策对金融市场的溢出效应，汇改会把握节奏，更加注意各个市场之间的关系以及全球经济和金融形势。另外，经过连续暴跌后，沪指悲观情绪得到极大释放，估值具备一定吸引力。

　　国信证券(14.24, -0.31, -2.13%)最新的策略周报称，假期海外的变化对A股来说并不完全是坏事。此前A股一个最明显的压制因素在于美国进入加息周期之后，稳汇率压力使得央行部分放弃了货币政策的独立性，制约了货币政策放松的空间，人民币贬值压力下市场对于未来流动性预期急剧恶化。但近期随着美国数据转弱以及海外市场动荡加剧，美联储未来的加息时点在不断推迟，美元指数也开始转向下行，假期期间人民币兑美元离岸汇率还出现了一定幅度升值，汇率引发的流动性压力有所缓解。另外，供给侧改革相关措施有可能密集出台，对市场形成正面推动。因此，虽然短期面临补跌，但后续市场仍有一定正面因素，无需过度悲观。

　　安信证券研报认为，全球风险资产下跌导致A股补跌无非基于两种逻辑：一是基本面上的逻辑，二是“情感”上的逻辑。基本面上，全球股市大跌的导火索在于全球银行股的盈利和坏账问题，从而导致投资者对全球危机的担忧，风险资产被大量抛售。但对于相对封闭的国内体系，不管是经济还是银行都不太可能会出现海外投资者所担心的情况。对于“情感”因素，全球风险资产都跌了，避险情绪很浓重，国内风险资产独善其身的可能性不大，A股低开或是一两天的补跌都可以接受，但对补跌空间没必要太悲观。随着全球流动性维持宽松，国内A股大股东减持、汇率问题短期得到解决，在两会政策窗口期的2月，维持超跌反弹的观点。

　　波段操作谨慎做多

　　在短期震荡筑底的背景下，多家券商建议投资者防御性做多，波段操作，推荐黄金、供给侧改革、景气度向好以及超跌绩优等确定性品种。在经济疲弱的背景下，中期机会仍需等待。

　　兴业证券(7.890, 0.09, 1.15%)指出，2月份是市场阶段性风险释放过后的一个喘息期，预计春节后首个交易日低开后，指数仍有望演绎修复性反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多，最终很可能演绎成一段横盘式的弱反弹。从未来3-6个月的时间段看，仍需要提防风险溢价上升的趋势。

　　中投证券认为，从市场资金面和点位对比、下跌深度与技术反弹角度看，市场阶段底部可能在2500点-2650点之间，此位置可以分批防御性做多。预计A股进一步调整压力不大，被动调整或带来低位建仓的机会，在人民币贬值减压背景下，等待悲观投资情绪缓解、博弈一定幅度的阶段反弹。不过，中期经济仍有隐忧，去杠杆有难度，行情应以短做为主，抓住跌出来的波段机会是2016年创造正收益的主要方式。

　　平安证券最新策略周报表示，A股短期走势无需太过担忧，但市场中期的风险尚未得到有效化解。2016年以来金融市场黑天鹅事件显著增加，这些因素使市场中期机会仍然需要等待。

　　在配置上，国信证券建议关注三条主线：一是黄金和供给侧改革下的传统行业龙头；二是电影、旅游等春节期间高景气行业；三是年报和一季报披露期，一些优质成长股在下跌后开始具备投资价值，可以逐步关注。

　　国金证券(11.210, -0.18, -1.58%)认为，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，建议行业配置上，以偏低估值的消费类防御性板块为主。主题方面，紧随产业政策，推荐有事件或政策预期驱动的供给侧改革、迪斯尼、国企改革等题材。

　　国泰君安(16.930, -0.23, -1.34%)策略周报称，对业绩的担忧主导市场风险偏好下降，无风险利率超预期下降仍将继续，但短期作用有限，A股仍需等待更有利的进攻时机。行业配置方面，关注高股息率、高分红且处于历史估值底部的银行、公用事业(2116.902, -13.87,-0.65%)（电力）个股，受益金价反弹的有色金属（黄金）、商贸零售中的金饰板块，以及供给侧改革率先破局的煤炭、钢铁。主题投资注重催化剂和业绩的确定性，推荐农业工业化主题（农业信息化/农业机械化/农业升级/基础化工转型）和需求旺盛的90后消费主题（电竞/动漫/影视娱乐）。