2016年市场资金面保持宽裕 债市将维持慢牛

 　　市场资金面是影响我国债券市场走势的最为重要的因素之一，2016年市场资金有望维持目前较为宽松的局面，但很难进一步宽松，这有利于债券市场维持目前的高位行情，但快速大幅上涨的可能不大。

　　从国内的宏观经济数据看，市场预测2015年中国GDP增速在6.8-6.9%之间，近年来首次破7%。多家机构预测，2016和2017年中国GDP增速将放缓至6.7%和6.6%。同时，包括PMI、PPI等在内的宏观经济数据依然不容乐观，未来我国经济下行的压力犹存。虽然，2015年央行多次采取了降息、降准、货币市场工具等手段引导市场利率下行，以降低企业融资成本，但效果仍然有限。解读2016年中央经济工作会议公报，可以发现，货币政策的表述还是延续了此前的措辞，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制”，这表明2016年货币政策仍然会延续偏宽松的格局。不过，市场分析人士表示，央行的货币政策已经较为宽松，2016年很难进一步通过投放货币的方式拉动经济，或许财政政策将更为重要。

　　然而，在国内经济增长乏力的同时，美国经济已经开始复苏，美联储开始步入加息通道，这使我国货币政策的空间进一步收窄。北京时间17日凌晨3点美联储宣布，加息25个基点至0.25%-0.50%，这是联储9年多以来首次加息。点阵图显示美联储预期2016年底利率可能达到1.4%，这意味着美联储明年可能加息四次，大部分分析人士认为，下一次加息可能发生在明年3月底之前。随着美联储步入加息通道，中国就很难再次使用降息的方式刺激经济，否则人民币汇率将承受贬值压力，对中国的外汇储备形成考验。

　　因此，明年央行可能会动用更多的财政政策，货币政策则以降准和公开市场工具为主，进一步降息的可能不大，市场资金面有望保持目前宽松的格局，对债券市场形成良好的支撑。如果未来CPI和PPI数据出现大幅攀升，即使在经济走势不容乐观的情况下，货币政策也可能出现转向，此时债券市场的走势或会发生逆转。从目前来看，市场利率可能已经处于底部区间，市场资金面很难更为宽裕，债市市场很难出现持续快速拉升的行情。而且，其中最大的不确定性是市场资金面宽松的局面到底能够维持多久，这将直接影响到债券市场的牛市行情还能够延续多久，但2016年货币政策发生转向的可能不大，债券市场维持慢牛格局是大概率事件。