广发基金谭昌杰：2016年降低债券资产回报预期

 　　2014年和2015年，债市连续两年走牛，债券型基金给投资者提供了较好的回报。据统计，2014年债券型基金平均回报为8.98%，2015年债券基金整体回报超10%。2016年债券市场还能提供绝对回报吗?对此，广发稳安保本拟任基金经理谭昌杰站在绝对回报的角度分析，债券提供超额回报的阶段大概率已经过去，2016年债券资产的预期回报预计将回落到5%以内。

　　债券提供超额回报的阶段已过去

　　“今年债券市场虽然可延续慢牛，但能够为投资者带来的绝对回报相对有限。”谭昌杰表示，债券市场是个周期性很强的市场，一般情况下，很难获取连续多年的高收益。毕竟从静态的角度看，债券在存续期内提供的现金流是确定的，只是最终落在不同时间段、不同投资者之间的收益分配是不确定的。

　　谭昌杰进一步介绍，经历两年债券牛市后，债券资产当前的收益率较低，无论是期限利差和信用利差都处于偏低的水平。但从基本面看，经济仍处于筑底阶段，货币政策延续宽松，债券市场还看不到收益率反弹的风险。

　　具体而言，谭昌杰认为利率产品在2016年一季度的机会大于风险。“宏观经济进入中长期结构性调整阶段，利率中枢长期趋势仍以下行为主。”他介绍，虽然在稳增长、调结构的宏观环境下，财政发力会给利率品种的供给带来不确定性，但预计一季度的供需形势相对较好，有利于利率品种的收益率下行。

　　相较于利率债，谭昌杰对一季度信用品种持谨慎态度，他认为投资需要严格控制信用风险。“目前信用债市场供需两旺，但隐含的信用风险尚未完全体现到收益率中。”谭昌杰预计2016年信用品种将继续分化，过剩行业出现违约事件的可能性显著增加，应坚持高等级品种为主的配置方向。

　　对于转债市场，谭昌杰判断目前整体仍处于估值泡沫阶段。“伴随可转债供给的增加，新发转债的估值会拉低市场的整体估值水平，估值风险有望得到逐步释放。”谭昌杰说，未来可转债品种的投资策略为：坐等风险释放，然后再精选个券。

　　在谭昌杰看来，虽然今年债市慢牛仍然可期，但需要注意的是，当前债券市场的整体收益率很低，极度宽松的资金面面临汇率改革以及政策导向边际收紧的影响。为此，他认为，债券提供超额回报的阶段大概率已经过去，2016年的预期回报预计将回落到5%以内。

　　A股存在中长期投资机会

　　相比债市开年的风景独好，股市可谓是“开门黑”，开年首月，上证综指跌幅超过20%，很多投资者对2016年权益资产的投资持悲观态度。但专业机构则认为，经历调整后的A股正迎来中长期投资机会。

　　招商证券基金分析师贾戎莉在1月18日的报告中指出猴年开前两周，A股市场利空因素缓和、估值回落，提供了中长期投资机会。

　　“我们统计2014、2015年业绩增速在20%-40%、40%以上的两组股票，发现有一半以上个股的估值已回落至2014年10月以前的水平，那时上证指数在 2400 点左右。”贾戎莉介绍，从行业看，由于绩优股估值较低，将TMT 估值拉低至当初创业板指1350-1400 点的水平;农林牧渔、医药生物 、交通运输目前的估值，也回落至2014 年10 月以前的水平。

　　贾戎莉表示，“短期来看，各种利空因素逐步缓和;同时，绩优股估值回落，存在中长期投资机会。基金投资者可关注具有保本机制、在严格控制投资风险的前提下力求中长期获得稳定回报的保本型基金。”

　　谭昌杰持类似看法。他表示，股票市场在猴年开年前两周遭遇“挖坑行情”，调整幅度超过20%。但经过这一轮调整后，部分个股已经具备了中长期的投资价值。他预计，股市在今年的投资机会可能大于债市，但同时波动和震荡也会加剧。

　　善守能攻保本基金成避险利器

　　基于股市震荡加剧、债市延续慢牛行情的判断，基金公司纷纷在猴年年初布局保本基金。记者注意到，近期包括广发基金 、华安、平安大华等多家基金公司都在发行保本基金。其中，广发基金推出的首只保本基金是广发稳安保本混合，保本周期为三年期。该基金设计24%目标收益触发机制，当基金收益连续15个交易日达到或超过24%，即结束保本周期。

　　“保本基金通过分享债券市场的稳定收益，并积极捕捉权益类资产的超额收益机会，可获得本金安全之外的绝对回报。”谭昌杰指出，广发稳安保本混合型基金成立后将通过银行存款、短期高等级债券和新股申购等品种获取绝对回报，逐步建立基金的安全垫。

　　据谭昌杰介绍，广发稳安保本基金重点配置两大类债券资产：一类是银行间市场的高等级短融以及短期利率债;另一类是交易所中短期信用债。另外，考虑到转债品种的“债底+转股”的产品特征与保本基金的预期回报特征一致，他将会在转债市场估值风险得到充分释放后，择机配置可转债。

　　根据基金契约规定，广发稳安保本混合基金在股票资产的配置比例为0-95%。据记者了解，基于保本基金强调保全本金以及对控制净值回撤的要求，广发稳安保本混合基金在权益资产的投资策略为在一定安全垫的基础上追求确定性的收益。

　　在业内看来，2016年初A股震荡调整，为保本基金的建仓提供良好的时机。长城证券研究报告显示，在牛市初期和熊市末期投资保本基金，收益相对较高。而在震荡行情中，保本基金依然能实现本金安全，如2011年成立运作至2014年上半年的保本基金，期间沪深300指数大跌20%以上，保本基金均实现正收益率。