IPO重启或是压垮债市疯牛的最后一根稻草

 都说避险资金大量涌入交易所债市“淤积”带来了数月的债券“疯牛”，那么IPO重启之后呢？这一切会不会就此终结？

　　10月兴业证券(601377,股吧)分析师唐跃在一篇报告中表示，交易所流动性明显收紧的风险在于股市强势反弹以及IPO重启。

　　从8月来，A股已经明显企稳回升。在券商股“满血复活”的带动下，A股近两日反弹超过5%后，基准上证指数已较8月26日收盘反弹逾20%，进入技术性牛市。

　　 债市也出现调整迹象。华尔街见闻周五报道，中国银行间市场数据显示，截至上午十点，10年期国债收益率自10月30日以来已经攀升6个基点，至3.14%，仅今日就攀升了2个基点。6个基点意味着这是十年期国债收益率自今年5月以来最大的攀升幅度。

　　当天下午，10年期国债期货和5年期国债期货价格突然大幅跳水。

　　傍晚IPO重启的消息令市场人士格外关心对债市的冲击。九州证券全球首席经济学家邓海清甚至直言，“

　　长达两年的债券牛市拐点已至，债券市场的大幅调整才刚刚开始。”

　　他提到，今年以来的债券市场走势与基本面的关系并不大，而是由供需、风险偏好或者流动性驱动。其中最重要的推手是“资产荒”的出现，即随着IPO暂停，“打新基金”这一最后的“无风险、高收益”产品的消失，大量资金开始进入债券市场，导致债券市场“疯牛”。

　　而重启IPO会令债市“疯牛”的基础发生改变，邓海清：

　　本次重启IPO发行模式发生变化，不再提前冻结资金，这意味着“打新”的资金规模优势不再重要，“打新基金”将不再需要在IPO之前大量卖出债券，而可以根据中签情况灵活调整资产配置，因此本次重启IPO对债券的影响小于以往。但是，如果IPO发行规模增加，甚至将来实行注册制之后，那么IPO对资金风险偏好的影响将是长期且持续的，“资产荒”的局面将得到边际改善。此外，股市调整结束，“赚钱效应”重新出现，亦将改变资金的风险偏好，无风险的国债吸引力大幅下降。

　　在经济下行有底阶段，股权类资产优于债权类资产，债券利率上行风险超过下行收益。

　　不过，也有分析认为，这种冲击实际上非常有限。国泰君安徐寒飞：

　　情绪冲击大于实质。短期受股市大涨、IPO重启情绪冲击、及前期获利盘压力导致市场短期波动调整，但我们认为IPO新规对债市冲击非常有限，从中期看，大规模资金冻结取消、IPO预期收益大降，打新套利空间大幅缩窄，将使得IPO的无风险收益高地不复存在，股债之间的资产配置效应下降，债市调整创造买入机会，上涨行情仍将持续。