降准预期落空债市节奏放缓

所属类别: 债市 | 作者： | 来源: | 2015-08-19 14:57:25

　　一、贬值预期影响资金面预期

　　上周央行闪电贬值过后，银行出于留足备付的考虑，融出意愿有所降低。再加上外汇占款数据不佳，公布的7月金融机构外汇占款单月减少达2491亿元，其中央行口径外汇占款减少幅度更是达到3080亿元，创下历史最大单月降幅。市场对未来资金面预期偏谨慎，7天回购占比明显上升。外汇占款的下降和经济增长的不佳使得市场对于降准的预期逐步升温，但是周末降准预期落空后，市场资金利率有所上行，隔夜回购利率上行3BP至1.72%，7天回购利率上行1BP至2.50%。为了对冲可能的流出和基础货币的收缩，央行主动注入流动性的可能性正在增加，资金利率的上行只是暂时现象。

　　二、现券较为疲弱震荡走高

　　受上述利空影响，市场交投不活跃，现券收益率震荡走高。十年期国债150016上行2BP至3.52%，十年期国开150210上行1.5BP至3.92%，正在逐步接近前期箱体上沿。国债期货表现受现券影响也较为疲弱，TF1509开盘在96.53，结算价96.41，T1509开盘在95.38，结算价95.14，双双走弱，T1509的IRR更是下降至-4.5%，显示期货市场的做多动能较弱。

　　三、分级A遇利空不弱整体强势

　　早盘股指低开向下后，分级A的做多热情较高，虽然午后股票市场震荡向上，沪指站上4000点，但是分级A的回调并不明显，这一方面是由于货币基金收益率以及债券收益率的下行使得分级A的机会成本较低，另一方面也与市场行情的结构化有关，昨日创业板指小幅收跌0.29%，反弹过后估值过高仍是制约创业板进一步反弹的因素，而中证500指数大幅上行2.26%，主要是与国企改革的主题刺激有关，市场在盈利不达之前预期的动态调整中，选择了估值不依赖盈利的国企改革板块进行炒作。分级A整体配置价值在隐含收益率下降至6%以下后已经有所降低，对下折收益的反应也较为充分，提示投资者可适当止盈。