美国经济走出衰退已76个月 高盛：复苏仍未到头

 　　美国经济走出衰退已经76个月，美国经济的扩张周期是1900年来的第五长，同时也是平均周期的两倍。而所谓的“二次衰退”并没有出现。欧债危机、中国经济放缓都没能阻止美国经济复苏。

　　高盛周一发布报告表示，美国经济还将复苏一段时间。在对14个经济体、355个扩张周期研究后，高盛经济学家Zach Pandl表示，美国经济扩张周期有60%的可能长达10年。

　　他的研究表明，经济扩张的周期在1950年后有所增长。1950年前，经济扩张平均周期仅为3年。1950年以来，美国平均的扩张周期为5年，而其研究的14个经济体的平均扩张周期为8年。

　　当然也有极端例子。在过去的65年间，有30%的经济扩张仅仅持续1-2年，而另外30%的经济扩张持续超过20年。例如在战争后，日本和西欧的重建令当地经济连续20多年扩张。

　　高盛表示，即便美联储开启加息周期，历史数据表明，明年经济陷入衰退的可能性只有10%-15%。Pandl表示：“虽然美国经济存在一些风险，特别是海外风险，但我们预计经济扩张将走到尽头。”

　　两个月前，高盛还在担心美联储推迟到明年夏天加息的概率可能会增加。然而10月非农报告公布后，高盛的疑虑打消了，不仅更加确信美联储会在12月加息，而且还开始担心美国经济最早可能从明年年底就进入过热阶段。

　　美国10月非农就业人口增加27.1万人，预期增加18.2万人，前值下修至增加13.7万人。该数据为年内最佳表现。同期公布的美国10月失业率5.0%，创2008年以来新低，预期5.0%，前值5.1%。

　　高盛表示：

　　上周五的非农报告打消了此前对于劳动力市场复苏大幅放缓的担忧。尽管10月27.1万的新增就业得益于零售贸易、服务业等行业的反弹等因素，就业增速趋势仍然接近20万，远高于我们认为维持失业率稳定所需要的8.5万。住户调查显示，失业率微降，U6失业率(包括了希望找全职的兼职)在9月下降0.3个百分点的情况下，10月再降0.2个百分点至9.8%。我们将U6失业率视为更广泛劳动力市场的闲置程度的“代表”，现在它只比我们预估的结构性失业率高1个百分点了。

　　好于预期的数据，加之耶伦坚定不移的表态，增加了我们对于FOMC将在12月上调联邦基金利率的信心，接近于零的利率正好实施了约7年。没有什么是100%确定的，但是要想阻止美联储从下月会议上开启货币政策正常化，很可能需要经济数据意外大幅恶化或者市场以实际行动来劝阻。排除了这些意外，未来一个月的数据最有可能影响的是首次加息之后的加息路径设计，而非12月加息本身。

　　现在收紧货币政策是一个好的时机吗? 我们仍然认同美联储理事Brainard以及其他人提出的“风险管理”方式。主要原因在于，金融市场的收紧程度似乎超过了当前经济环境应有的程度，美元升值可能会加剧这种收紧。尽管如此，继续等待加息时机已经不再那么具有吸引力了，因为关乎经济前景的风险已经明显减少，现在我们对于经济的基本观点是，加息无需等待更久。尤其是，劳动力市场的持续改善(U6失业率在过去12个月中大降1.7个百分点是最好的证明)显示出，美国经济可能自2016年末或2017年初就会进入过热阶段，除非经济增速从现在开始就放缓。

　　此外，我们预计核心通胀率和均衡联邦基金利率将在未来几年逐渐回升。将这些因素代入泰勒规则，哪怕是代入以U6数据替代整体失业率的泰勒规则，并假设短期联邦基金利率继续低迷， 得出的结论也会是美联储应该开启货币政策正常化了。

　　总而言之，我们现在预计12月计息是个相当不错的选择。