转型期：家庭财富如何弯道超越

   弯道变革

    中国经济发展亟待的变革是全方位的，而资本市场最为关切的变革主要体现在六个方面，包括利率市场化、房地产调控方式转变、人民币资本项目可自由兑换、股票发行注册制改革、国企改革、移动互联运用。对于投资者而言，变革既是严峻的挑战，又是不可多得的机遇。

    面对充满诸多挑战、机遇和不确定性的弯道，我们如何实现弯道超越？

    在思考这个问题时，笔者想到了杠铃策略。杠铃策略在投资上的运用，是不主张中庸之道，不主张均衡用力，而是把全部力量分布于两端：一端是极度的风险厌恶，以防范罕见风险的发生；一端是极度的风险偏好，用于积极进取。就像一个人如有10分力，不是把10分力平均分布在整条线上，而是把全部力量分布 在这条线的两端，5分用于防范极端情况下的风险，5分用于出现机会时的果断出击。

    基于中国经济社会处于变革的弯道期，在全社会金融去杠杆化的今天，机遇与挑战并存，杠铃策略的实施可从两方面入手：

    一方面要保持资产负债表的稳健，并时刻防范资产的流动性风险；

    另一方面，越在主流预期悲观的时候，越要紧盯可能出现的投资良机，敢于果断出击。

    结合前面对利率市场化、房地产调控方式转变、人民币资本项目开放、股票发行注册制改革、国企改革和移动互联的分析，笔者认为，在弯道期，投资策略需以杠铃策略为基础，按以下思路调整大类资产组合：

    首先，要适度降低资产组合中的房产比重。尽管我国房产的刚性和改善需求依然强劲，房产的居住属性不可替代，但考虑到房价已居历史高位，加之居民资产组合中房产占比已高达60%以上，因此房产继续升值的空间有限，其投资属性在未来相当长的一段时期内将逐渐弱化。

    其次，要牢固树立理性的股权定价理念，提升资产组合中优质股权资产的比重。我们切不可忽视股票发行注册制改革和人民币资本项目逐步开放对A股市场的深远影响，目前是逐渐调整投资组合买入被严重低估的优质股票和股权资产的绝佳时机。

    再次，需提升对债权资产的风险识别和风险定价能力。在利率市场化快速推进的今天，刚性兑付正在被打破，只要深入研读目前市场上各类所谓“无风险资产”的合约，不难发现其畸高的“无风险收益”是伪的。

    对于低风险偏好的资金，要回避风险收益不匹配的高风险资产，吸纳在短期利率高企背景下被低估的优质资产。对于有一定风险偏好的资金，可使用主动型投资策略。主动型债权资产投策策略需做好两方面的功课，一是预测利率，二是发现被错误定价的债权资产。

    综合前文观点，笔者认为，我国经济已进入全面深化改革的重要弯道期，而居民财富增值和分配格局也将再次步入历史关键期。如何在变革时代洞察机遇与风险，稳中求进地积极布局，将最终决定我们是弯道的超越者还是被超越者。