美联储风向转鹰 贵金属振荡恐持续到年底

 　　美联储风向转“鹰”

　　近期，黄金(1120.60, 6.50, 0.58%)、白银(15.30, 0.06, 0.39%)整体走势偏弱。跟随国际金银跌势，国内盘面亦明显走跌。

　　当前主导贵金属价格走势的核心驱动因素仍是美国经济的走向以及市场对美联储加息预期的演变。从10月初因美国9月非农数据超预期疲弱引发市场对加息预期的显著打压，到美联储10月FOMC声明“鹰派”，贵金属市场情绪经历了过度悲观到中性乐观的转变，贵金属价格亦随之先涨后跌。

　　10月FOMC声明释放更明确的加息信号

　　美联储10月FOMC声明，此次声明相比9月更偏“鹰派”，显示出9月时美联储对海外局势尤其是中国经济金融风险的担忧已经缓解，并明确提及将在12月会议上决定是否提高利率目标区间，这明显有别于其此前针对加息时点相对模糊的措辞。在10月会议之前，市场对美联储12月加息的预期持续走低，但最新声明已重新向市场打开12月加息的大门。

　　我们认为，10月FOMC声明告诉市场三点：一是，美联储货币决策依然具有较强的内视性，海外区域性的经济金融危机并不构成美联储货币决策的核心影响因素;二是，美联储加息时机依然取决于美国就业和通胀这两大领域的表现;三是，从美联储此次针对利率的措辞调整来看，透露出试图让市场对加息有所准备的意愿。此前因市场对人民币贬值趋势形成从而引发中国大量抛售美债的担忧，令美联储加息预期受到显著打压。然而今年前8个月，外国政府和央行[微博]已抛售接近1200亿美元美债规模，但2年期、5年期及10年期美债收益率自年初迄今涨跌反复，并没有受到明显的推涨。

　　在美国经济保持扩张的当下，利率的抬升需要与之相匹配，而抬升的路径很大程度上还是需要依赖美联储加息。受此次声明影响，联邦基金利率期货12月加息的概率由此前不到30%上升至50%，2年期美债收益率亦创下近8个月最大单日涨幅。黄金在此次声明发布前后一度暴跌30美金，白银同样冲高回落，目前金银均跌至近1个月新低。

　　再来看美国的经济情况，近期，美国经济数据表现中性，包括9月零售销售、房地产、个人消费支出与收入、三季度GDP等数据虽未能实现更强改善，但整体依然处于环比扩张态势。10月FOMC会议之后，市场已重燃对美联储12月加息的信心。

　　贵金属振荡格局恐持续到年底

　　尽管目前市场对美联储12月加息的信心有所提升，但目前的概率也仅在50%，事实上，单从经济数据及美联储措辞层面来看，依然很难判断美联储是否会在年内加息。对于政策决策者而言，不仅需要看当前的通胀，更重要的还是未来通胀的预期。

　　贵金属自今年7月中旬下破去年11月以来的大振荡平台之后，在短暂创下近5年低点之后，已重新筑起一个振荡箱体，价格重心相较此前的振荡区间有所下移。从周线形态来看，贵金属前期反弹至此前大振荡平台下沿附近再度出现明显回挫。预计伴随着市场对美联储加息预期的持续调整，贵金属整体依然维持振荡格局，10月FOMC声明之后，有向下修复的迹象，不过，本周五发布的10月非农报告也将提供重要指引。预计整体箱体振荡格局未改，可能持续到年底，操作上，仍维持反弹抛空思路。