后SDR时代人民币国际化开启新篇章

 　　2015年11月30日，国际货币基金组织(IMF)执董会决定将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，新的SDR货币篮子将于2016年10月1日生效。至此，人民币成功跻身SDR，以10.92%的权重，与美元(41.73%)、欧元(30.93%)、英镑(8.33%)、日元(8.09%)，共同承担国际货币体系的偿付责任，这是人民币国际化的重要里程碑，标志着人民币国际化迈向了更深层次的发展领域。

　　特别提款权的由来

　　在国际金本位制崩溃之后，以黄金和美元为主的储备资产流动性不足，满足不了世界贸易的发展。布雷顿森林体系下，各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩。1盎司黄金兑换35美元。1969年国际货币基金组织创设SDR, 作为黄金和美元之外的补充性国际储备资产。1单位SDR等值0.888671克黄金，即1美元。其成立的最初目的是维持一个固定但可调整的汇率体系即美元面值盯住黄金，而其他货币面值则盯住美元。1971年，美国单方面宣布美元与黄金脱钩，标志布雷顿森林体系瓦解，固定汇率制度被抛弃。1974年，国际货币基金组织以16种货币组成的货币篮子为特别提款权定价。1976年牙买加协定确认了浮动汇率的合法性、黄金的非货币化，提高了SDR在国际储备货币中的地位。1981年SDR货币篮子降到了5种，即美元、马克、法郎、日元、英镑。2001年，欧元兼并马克和法郎，正式定为四种货币组成的货币篮子。之后每隔五年，国际货币基金组织就会调整一次，以适应国际经济发展。

　　特别提款权的主要功能

　　《基金组织协定》第18条授权IMF向成员分配SDR,成员国依据本国缴纳份额的比例获得SDR的分配，分配机制包括总分配和特别分配两种，总分配至少每五年进行1次。截至目前，特别提款权只进行了三次普遍分配：第一次是1970年至1972年，分配总额为93亿;第二次是1979年至1981年，分配了121亿;第三次是2009年，分配了1612亿。特别分配依据《基金组织协定》第四修正案，于2009年生效，数额为215亿。这四次分配总计2041亿美元。SDR的规模约占全球储备资产的2%。

　　入选特别提款权篮子货币主要有两方面的标准：第一是“出口”标准，货币篮子必须是IMF成员国或货币联盟所发行的货币，该经济体在篮子生效日前一年的前5年考察期内是全球四个最大的商品和服务贸易出口地之一。

　　第二是《基金组织协定》第30条第f款规定的“自由使用货币”标准，以体现金融交易对特别提款权篮子估值的重要性。可自由使用的概念定义为：在国际交易支付中被广泛使用和在主要外汇市场中被广泛交易。自由使用并不是指某种货币是否自由浮动或完全可兑换。即使其受到一些资本账户的管制，某种货币也可能被广泛使用和广泛交易，另一方面，某种完全可兑换的货币未必被广泛使用和广泛交易。基于广泛使用和广泛交易，IMF又进一步延伸出四个变量，以更为准确地评估货币是否符合“自由使用”的标准，即货币在主要的国际储备中占有的份额、在国际银行债务中以该货币计价的份额、在国际债券投资中以该货币计价的份额以及该货币在外汇交易市场的交易量。其中前三个变量作为对货币是否在国际交易中被广泛使用的评估，最后一个变量作为对货币在外汇市场是否被广泛交易的评估。

　　人民币加入SDR的历程

　　2010年，IMF在SDR货币篮子五年一度的例行审查中，肯定了我国政府在促进人民币自由使用方面的努力，但指出了人民币在国际支付使用中不够广泛，也没有在主要外汇市场上广泛交易，认为人民币尚无法达到“自由使用货币”的标准，故未将人民币纳入SDR货币篮子。

　　2015年，人民币入篮又迎来了窗口机遇期，2015年3月，IMF总裁拉加德的中国行，再次拉开了人民币入篮审查工作的帷幕。双方对人民币国际化和SDR等议题展开讨论，而拉加德也表示人民币入篮只是时间问题。

　　2015年4月，IMF开始讨论人民币入篮的技术标准：一是我国货物贸易在全球的份额;二是可自由使用：在国际支付中的占比、是否是外汇市场交易的货币。

　　2015年6月，IMF执行董事会开始了对人民币进入SDR货币篮子的讨论。作为IMF最高级别的常驻决策机构，执行董事会不仅是IMF政策制定者，也是沟通全体成员国与基金组织的桥梁。24位执行董事代表其选区国家发言，表达成员国的需要和建议，也共同承担着改进IMF职能、维护IMF国际地位的责任。

　　2015年8月11日，央行完善人民币汇率中间价报价机制，报价综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化。

　　2015年9月25日，习主席访美期间与美方达成共识，美国重申在人民币符合IMF现有标准的前提下，支持人民币在SDR审查中纳入篮子。双方承诺尊重IMF在SDR审查中的程序和流程，并将在人民币加入SDR事宜上加强沟通。

　　2015年9月30日：央行允许境外央行类机构进入中国银行间外汇市场。

　　2015年10月6日：我国宣布将采用国际货币基金组织公布数据标准(SDDS)的决定,这标志着我国已完成采纳SDDS的全部程序，将按SDDS标准公布相关统计数据。

　　2015年10月8日：人民币跨境支付系统(CIPS)一期在上海上线运作，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务。它的建成运行是我国金融基础设施建设的又一里程碑事件。

　　2015年10月21日：央行伦敦采用簿记建档方式发行了50亿元人民币央行票据，这是央行首次在中国以外地区发行以人民币计价的央行票据。

　　经过一系列的努力，2015年11月30日，国际货币基金组织(IMF)执董会决定将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，新的SDR货币篮子将于2016年10月1日生效。这是一次不依赖投票的一致性决议。IMF执董会在批准人民币入篮问题上，设有70%的赞成率底线，但决策结果的产生，并没有依赖投票方式，而是执董会内部成员达成共识，经IMF执董会一致同意，将人民币纳入SDR。

　　人民币加入SDR带来的机遇

　　对人民币国际化具有战略意义。人民币加入SDR标志着国际社会对我国经济发展和改革开放成果的肯定，特别是对人民币国际化的肯定。它进一步提升了人民币在国际社会的认知度，增加了国际社会对人民币计价资产的信心。当SDR成为国际金融市场的主要资产时，人民币也将随之成为国际金融市场的主要货币之一。从主权货币国际化的功能来看，此前人民币作为结算货币和投融资货币的功能逐步达成，加入SDR则意味着迈上了储备货币的台阶。人民币纳入SDR篮子将使得货币篮子更加多元化，更能代表全球主要货币，从而有助于提高特别提款权的稳定性和作为储备资产的吸引力。

　　有助于推动国际货币市场体系改革。人民币加入SDR是国际货币体系改革的一个标志性事件。人民币是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的、第一个来自发展中国家的SDR货币，也是第一个按可自由使用标准加入的SDR货币。人民币入篮提升了新兴市场国家在国际金融领域的话语权，也有助于SDR成为超主权储备货币。这将改变美欧垄断的国际货币、金融领域格局，促进国际货币金融体系朝着公平、公正、包容、有序的方向发展。人民币加入SDR是中国、IMF和全球金融体系的共赢。它是继续完善国际金融货币体系的新起点。2015年12月18日，美国国会通过国际货币基金组织2010年份额和治理改革方案，意味着长期阻碍该项改革的最后障碍被清除，这标志着该方案拖延多年即将正式生效。我国在国际货币基金组织中的投票权将从3.8%上升至6%，这将提高新兴市场和发展中国家在基金组织的代表性和发言权。

　　推动我国金融体系改革开放。人民币加入SDR是我国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑。它是对我国过去多年来在改革货币和金融体系方面取得的成就的认可。我国在这一领域的持续推进和深化，将推动建立一个更加充满活力的国际货币和金融体系。这又会支持我国和全球经济的发展和稳定。人民币纳入SDR意味着IMF承认人民币和我国金融市场满足这些条件。也促使我们要进一步完善市场化的汇率机制、深化金融改革、提高货币政策的透明度、促进货币自由跨境使用，逐步开放资本市场。因为只有坚持改革开放，才能巩固人民币在SDR篮子中的地位。未来利率、汇率等价格型货币政策工具在与全球市场互动中在实行稳健货币政策过程中发挥的作用会越来越重要。

　　后SDR时代，开启人民币国际化的新篇章

　　继续推动人民币国际化深入发展。自2009年以来，人民币在跨境贸易和直接投资中开始使用，目前，已与33个国家签订了双边货币互换协议，在20个国家和地区设立了人民币清算行。2015年8月，人民币占全球支付货币的份额达到了创纪录的2.79%，超过日元(2.76%)成为全球第四大支付货币。但是人民币国际化尚处于贸易结算推动的初级阶段，在全球外汇储备、外汇交易量、国际债券发行和余额中的占比还很低。随着人民币加入SDR，人民币的“可自由使用”程度将不断提高，人民币计价的金融产品将不断增多，人民币国际化仍有广阔的发展空间。

　　坚持金融改革与开发，大力发展国内金融市场。随着人民币加入SDR，金融改革和开放的措施和步伐将按照既定方针向前推进，要建设更具有深度、广度、富有弹性的金融市场。大力发展资本市场，尤其债券市场，是后SDR时代人民币国际化的关键。应统一银行间债券市场和交易所债券市场，增加市场主体，扩大企业债券、地方政府债券等国债品种的规模，扩大人民币债券市场开放程度。同时，加大金融创新力度。健全股票和债券市场发行和交易制度，推进金融衍生品市场的发展壮大，扩大资本市场的规模，完善沪港通，推出深港通，进一步提高直接融资比重。持续推进金融体系的对外开放，为境外人民币提供回流渠道和保值增值渠道。

　　加快人民币资本项目可兑换，推动人民币“走出去”。《“十三五”规划建议》中提出要“有序实现人民币资本项目可兑换”，包括推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制，有序拓展境外机构参与银行间债券市场的主体范围和规模，放宽境外投资汇兑限制，放宽企业和个人外汇管理要求以及支持人民币的市场交易和国际储备功能。这些措施的推进都将有助于逐步提高资本项下人民币可兑换程度。随着“一带一路”战略的实施以及亚投行的正式成立，人民币“走出去”进程将不断加快，人民币资本项目可兑换将逐步实现。