预判改革再提估值 基金积极探寻2016投资主线

 　　距离2015年“收关之战”只剩下最后10余个交易日，经历过2015年一场强烈的凉热反转，留下太多值得追忆的故事。对于2016年，基金的预判谨慎偏乐观，在经济转型的大背景下，上市公司也在积极地通过兼并收购等方式寻求新的发展方向，基金经理们倾向于给予那些符合经济发展方向、具有成长空间的行业和公司溢价，不囿于传统的估值指标，以适应投资的新常态，中长期坚定看好成长和新兴行业。

　　2016年股市：谨慎乐观

　　申万菱信研究团队判断，2016年中国股市将维持震荡态势，上证指数波动的中枢线在3800点，对应盈利增速为0-5%，12个月动态估值从14.6x修复到16x，股市机会依然靠估值抬升。就资本市场而言，注册制改革、深港通、新三板转板、战略国际板、MSCI纳入A股、养老金入市都是重要的制度推进。

　　为方便企业通过资本市场融资，预计IPO、增发融资都会加快，规模约为1.2万亿。若注册制在年中顺利实施，那么预计明年股票供给约为3.5万亿，环比今年减少20%，占最新市值的6.2%，低于2015年的10.3%。

　　就宏观经济而言，申万菱信研究团队预计，2016年中国宏观经济将延续下滑趋势，全年GDP同比增速介于6.5-6.8%，保7%的任务艰巨。经济低点可能在2季度。物价保持低迷，通胀压力基本没有，预计CPI同比1.5%左右，去产能与需求不足下PPI同比维持负数。货币政策放松的空间不多，降息次数在1-2次，降准仅仅对冲外汇占款的减少;财政政策与供给侧改革是2016年宏观经济的亮点，预计扩大地方政府发债规模、开展结构性减税、全面推广PPP、国有企业改革是政策抓手。

　　信诚基金认为，流动性方面，预计2016年整体货币政策中性偏宽松，有助于为经济转型提供良好的货币环境;2016年股票市场整体资金供求平衡，供给端略有盈余。在信诚基金看来，2016年预计无风险利率仍将下行，随着年底中央经济工作会议的部署，十三五规划的启动以及改革的不算深化和措施落地，市场对经济转型信心将不断增强，这些都将有助于市场风险偏好水平的提升。

　　积极探寻投资主线

　　谈及2016年的投资主线，信诚基金认为，其一要关注人口结构变化。“中国从1999年开始步入老龄化社会，且中国老龄化问题极为严重，表现为超老龄化，未富先老，失能老人和空巢老人群体大的特点。按我国老人总量和消费需求估算，预计养老产业规模在2020年将达到十万亿，投资空间大，集中体现在养老，医疗，康复等领域。”

　　其次关注消费升级;第三是新兴产业和新技术，“遵循行业发展路径，积极布局新兴产业和新技术领域;优选信息技术，节能环保，生物和高端装备等。在布局新兴产业和新技术的同时，我们更看重新技术与各行业的结合应用;如移动信息业：在需求端与产业的结合应用，如对能源和制造业(军工，精密制造和汽车等)等改造;在供给端的数据采集，数据传输以及数据处理等各环节都存在较大投资机会。”

　　第四是体制改革，“十三五期间，体制改革逐步进入深水区，我们积极关注体制改革释放的积极效果，如电改，军队改革以及国企改革等。”第五是阶段性配置机会，在信诚基金看来，“统行业由于其体量较大，转型确实比较困难，但是与新兴产业相比，传统产业的优势在于其融资的便利性。在其他国家的转型案例中，我们发现新技术的开发和使用，人力资本的质量，资金的支持都是产业升级不可缺少的重要条件。传统行业转型是更偏重于供给端的改革，有助于加快行业整合和资源整合。如中信银行和百度的的联手就是基于各自优势的一种资源整合，从而解决了互联网企业对金融的理解不深的难题。”

　　申万菱信研究团队的则建议：组合配置要趋于均衡，要增加蓝筹股的配置比例(上证180/380)。此外，积极关注虚拟现实、流量变现、大数据、云计算迪士尼等;以及国有控股股东主动退出卖壳组合和年报前高送转。