上投摩根基金公司：2016投资环境的高与低

 　　2015年，投资者为各种问题忧心忡忡，例如希腊债务危机、美联储开始上调政策利率，以及中国经济放缓及其对世界其他地区产生的影响，这种“水杯半空”的情绪或会持续到2016年。美联储利率正常化步伐仍未明朗。中国政府必须处理结构性改革，并重振滞后的制造业。在美联储即将加息及中国增长放缓的阴影下，新兴市场走过三年的艰难时期，虽然大致避过金融危机，却仍缺乏增长动力。

　　低：增长、通胀、利率及商品价格

　　鉴于经济动能暗示2016年的增长或将中规中矩，因此环球衰退风险不大。随着2014年至2015年油价急挫对通胀造成的下行压力开始减退，整体通胀有望温和上升，但按历史标准而言依然偏低。基于通胀以慢而稳定的步伐上升，在美联储逐步实行利率正常化之时，成熟经济体和亚洲的央行应该可以维持低息政策。

　　高：流动性、波动性及美元

　　低通胀及增长的下行风险将促使央行将政策利率维持于低位。欧洲及日本预期将于2016年大部分时间继续其量宽措施。事实上，两地央行或会延长量宽或扩大其规模。尽管金融体系的流动资金充裕，但投资者忧虑、政策不明朗以及某些资产类别估值过高，均可能令2016年市场波动加剧。虽然市场对美元还会升值多少众说纷纭，但随着美联储率先展开货币政策正常化，美元应可维持强势。

　　投资启示

　　对影响2016年投资环境的若干高与低有所了解后，我们应将相关信息融入资产配置当中。为回报下跌及波动加剧做好准备，在多种资产类别中，多元化投资组合的表现处于中间水平。投资者须采取更灵活的资产配置方针。随着固定收益以及部分成熟市场股票的估值上升，绝对回报已相应下降。股票将继续是整体投资组合的重要回报来源，在固定收益回报减少时尤甚。不过，固定收益仍有关键作用，它能提高投资组合的稳定性，以及力争提供胜过现金的回报。

　　即使美联储实施货币政策正常化，欧洲及日本央行的量宽措施乃至其他地区的低息环境，均可能支撑固定收益的需求，令政府债券到期收益率难以大涨。与此同时，在债价高企而到期收益率偏低的情况下，政府债券的回报潜力下降。投资者须承受较多风险，涉足较多企业债券及个别新兴市场债券，以寻求收益。此外，中国债市正经历重大的结构性转变，与美国货币政策的相关度不高。

　　结论：灵活应对波动性

　　展望2016年，环球投资环境将充满挑战，因此风险分散及积极管理或将日益重要。面对回报下降及波动加剧的前景，加上持有现金仍几乎没有回报可言，投资者须采取更灵活的资产配置方针，而这一点需要主动型投资经理的帮助，以便在不同资产类别发掘价值，并涉足更广泛的金融工具。如此一来，投资者便有望以适度风险达到其回报目标。

　　(感谢摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰先生提供素材，许长泰先生目前负责向零售及机构投资者提供宏观分析及市场策略。)