熔断机制今起暂停实施 磁吸效应成制度隐患

 　　网易财经1月7日讯 问市第一周，熔断机制“事故”连连。今日晚间，上交所、深交所和中金所三大交易所齐发公告称，从明日起暂停实施指数熔断制度。分析人士向网易财经指出，连续熔断而提前收盘，导致增量资金无法入市，各种融资盘都面临崩盘的警戒线。

　　熔断机制被暂停

　　上交所和深交所表示，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，从1月8日起暂停实施“指数熔断”机制。与此同时，中金所方面也指出，自2016年1月8日起，暂停实施沪深300、上证50、中证500股指期货熔断制度。

　　熔断机制实施第一周便被紧急叫停与其背后引发的巨大争议和股市巨幅震动不无关系。今日，沪深300指数跌7%，再度触及熔断机制，市场提前收盘。数据显示，截止收盘，沪指跌7.32%，报3115.89点，成交799.8亿元;深成指跌8.35%，报10745.5点，成交1080亿元。沪深300指数跌7.21%，报3284.74点。

　　早在新年第一个交易日，A股即已经上演两度触发熔断而提前收盘的事件，在市场掀起轩然大波，并引发激烈争议。一位私募人士向网易财经表示，连续熔断提前收盘，增量资金无法入市，导致各种融资盘都面临崩盘的警戒线，从而会导致各种风险的出现。因而选择在此时暂停新规的实施。

　　针对熔断机制下一步的动向，该人士认为取消的可能性不大，“熔断机制的设计初衷是为了稳定市场情绪，国际经验表明也是存在一定的成效，因而完善机制的可能性更大。”

　　证监会新闻发言人邓舸7日晚间回应，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄向网易财经表示，从实施效果来看，熔断机制没有实现稳定市场的初衷，各项措施配套也不尽完备，暂停熔断交易可以稳定市场预期，有利于市场健康稳定发展和抑制投资者的恐慌情绪。

　　磁吸效应两度助跌

　　熔断机制备受诟病的其中一点隐患则来自“磁吸效应”。所谓“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。

　　据了解，磁吸效应的具体表现有三个特点：一是在接近涨跌停或熔断价格水平时，价格上涨或下跌的速度会越来越快。二是发生涨跌停或熔断的概率会显著地高于价格在涨跌停或熔断价格水平附近但不触发的概率。也就是说，当有可能触发涨跌停或熔断时往往就会触发。三是磁吸效应发生的过程中往往伴随成交量的剧烈变化和价格波动加剧。

　　韩复龄向网易财经指出，熔断机制实施以来，2016年开年之后的四个交易日有两天触碰熔断停市，很可能有违制度设计者希望市场冷静的初衷，反倒起到助涨助跌的作用。比如，1月4日和7日的两次熔断，市场由下跌5%阈值到下跌7%阈值的持续时间都很短，其结果就是当大盘跌到5%时，再向下7%是很容易的。“在这种熔断制度下，相当于不能将很多卖盘压力一次出清，一天一天往后推，大家都期待卖方的力量出清为止，这反而会造成市场的进一步下跌。”他说。

　　韩复龄认为，如果没有熔断机制的作用，在这种情况下，可能会有投资者适时抄底，但存在熔断机制时，买盘会考虑可能触及熔断阈值，第二天仍可能惯性下跌，所以买盘可能就不会急于抄底，宁愿等到第二天再行交易。这样就使得一旦触及7%熔断线后，全市场停止交易，就从制度上掐掉了先跌停的股票在买盘推动下翻身的机会。

　　多位专家此前向网易财经表示，熔断机制本是一把"双刃剑"，该规定在防止市场波动方面影响有限，甚至会加剧市场的不稳定，并且扼杀了市场的流动性，建议在适当时候予以取消。但也有分析人士认为，熔断机制的设立是必要的，管理层方面需要考量如何更好地使用该规定，引导市场稳定发展，同时又不会限制流动性。(胡雯)