锂电池板块行情井喷

 　　周二锂电池板块行情井喷。截至收盘，雄韬股份、江苏国泰、新宙邦、振华科技、杉杉股份等5股涨停，此外，赣锋锂业、沧州明珠、江特电机、当升科技、比亚迪等多只个股大幅飙涨。

　　消息面上，松下将在中国大连兴建一座汽车锂电池工厂，投资500亿日元(约4.12亿美元)。工厂位于大连东北部，工厂将生产电动汽车和插入式混合动力车使用的矩形电池。松下将与中国合作伙伴一起建设工厂，2017年投入生产。

　　【个股研报】

　　雄韬股份：战略转型锂电与储能，助推未来业绩

　　公司 2015 年 1-9 月份业绩同比增长 28.23%，略高于预期：公司发布 2015 年三季报，1-9 月份公司实现营业收入 16.09 亿元，同比增长 11.23%，实现归属于上市公司股东的净利润为 9203.8 万元，同比增长28.23%，对应 EPS 为 0.30 元。公司三季度单季实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 13.09%，环比增长 6.54%;实现归属于上市公司股东净利润 4398 万元，环比增长 48.41%，对应 EPS 为 0.14 元。2015 年 1-9 月份与三季度归属于上市公司股东的净利润比去年同期分别增加 28.23%与 64.62%，主要是公司销售额增加，人民币汇率贬值、政府奖励补助资金到账等所致。公司在此前的半年报中，预计 1-9 月的盈利区间为 7178至 9331 万元，同比增长 0.00%至 30.00%，三季报业绩接近其上限，符合我们与市场预期。同时，公司业绩预告 2015 年净利润 1.08 至 1.47 亿元，同比增长 10.00%至 50.00%。

　　业绩变动的主要原因：美洲市场的向好，以及数据库中心用 UPS 市场的迅速成长，公司产品份额有所增加;2016 年 1 月 1 日开始征收铅蓄电池消费税，一些在建项目会加快产品采购;人民币贬值，公司财务费用产生汇兑收益，以及政府补助奖励资金到账也会对利润产生积极影响。

　　三季度期间费用率环比同比降低，经营状况良好： 公司 1-9 月的销售费用 6196 万元，销售占比为 3.85%，同比增长 21.33%;管理费用 7702 万元，销售占比为 4.79%，同比增长 22.81%;财务费用 561 万元，销售占比 0.35%，同比减少 69.89%。公司三季度销售费用 2578 万元，销售占比为 4.43%，同比增长 32.29%，环比增加 30.43%;管理费用 2963 万元，销售占比为 5.09%，同比增长 36.74%，环比增加 60.22%;财务费用-703 万元，销售占比-1.21%，同比减少 197.31%，环比减少 160.29%。公司三季度的期间费用率环比降低 0.83 个百分点，同比降低 1.09 个百分点，为 8.31%。 三季度期末存货 4.39 亿元，与期初 4.4 亿持平，同比增长 12.43%;应收账款 5.13 亿元，较期初 4.28 亿元增加 19.9%，同比增加 25.41%;预付款项为 1.39亿，与期初 4073 万增长 241%，同比增长 195%，整体经营状况良好。 2015 年 1-9 月份经营活动产生的现金流量净额为 6668 万元，比去年同期 1.12 亿元降低 40.60%，主要是报告期内公司销售额加大，以及支付给职工薪酬增加所致。

　　拟募资 9.35 亿加码锂电池+燃料电池+能源互联网平台，以期实现战略转型升级：公司 10 月 22 日公告拟非公开发行不超过 7000 万股，募集资金不超过 9.352 亿元。扣除发行费用后，用于 10 亿瓦时动力锂电池新能源建设项目和燃料电池等项目研发中心及能源互联网云平台开发项目。公司拟通过本次非公开发行来实施锂电池新能源项目，快速抓住新能源汽车、通信及储能市场机会，加强公司锂电池业务尤其是动力电池领域的生产能力和市场竞争力，从而提高锂电池产业在公司收入中的比例，提高公司盈利能力并分散公司经营风险，优化及完善公司产品结构，助力公司产业升级，实现公司中长远期战略目标。

　　公司积极抓住新能源产业的快速发展，依靠技术研发优势，加速拓展新行业、新市场，探索并推进业务模式转型：

　　通过技术创新和安装服务，赋予 VISION、三瑞自有品牌新内涵，并同时结合公司高端的铅碳、磷酸铁锂、纯铅、高温等新技术产品只做自有品牌策略，逐步提升品牌知名度;增加自有营销网络建设，新增印度自有营销网络和国内多个地区办事处，不断强化国际市场的地位，和拓展国内市场，做强 UPS 市场，做大电信市场，做好新能源市场，尤其电动汽车市场，已和国内多个电动汽车生产商达成供货意向，并送样检测。

　　继续促进磷酸铁锂、三元锂离子电池、石墨烯电池、铝离子电池、纯铅电池、高温电池、铅碳电池、深循环电池、混合电池和新能源电池的研发和营销力度，将其打造成为公司未来的核心战略产品。提供电池服务的解决方案，2015 年上半年已经推出选型软件、远程监控、GPS 跟踪产品，并推进电池回收和其他一站式服务等增值服务项目进行，以端到端的服务模式，全方位提升客户满意度并促进销售增长。

　　贯彻产地多元化战略，继续打造深圳、越南、湖北三大生产基地，推进湖北募投项目落地湖北雄韬，另外考虑到 2016 年 1 月 1 日开始国内征税铅酸蓄电池消费税，会消弱国内蓄电池的国际竞争力，公司加大越南投入继续扩大越南生产基地建设。同时公司加大提高锂离子电池，特别是动力锂离子电池产能，以适应国内新能源电动大巴动力锂电需求。

　　投资建议：战略转型强力布局锂电池产业，存强烈并购锂电池延伸产业预期，聚焦新能源汽车与储能电站等新兴产业，同时利用产业优势布局能源互联网云平台;传统业务领域：铅酸电池业务稳健发展，开拓 UPS融资租赁、UPS+储能创新模型。我们看好公司未来转型升级，聚焦新兴产业带来的巨大成长机会。预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.45 元、0.54 元和 0.68 元，对应 PE 分别为 44 倍、36 倍和 29 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价位为 24.3 元，对应 2016 年 45 倍 PE.

　　风险提示：政策不达预期;转型不达预期;外延不达预期。(中泰证券)

　　江特电机：锂矿业务进展缓慢，新能源汽车布局更进一步

　　事件：10月19日公司公布三季报，前三季度公司实现营业收入5.87亿元，同比下降5.47%，实现归属公司股东净利润4530.6万元，同比增长3.73%，扣非后净利润3440.8万元，同比下降11.37%，每股收益0.04元。公司预计2015年实现归属净利润增长0-30%。

　　点评：

　　锂矿业务不达预期拖累业绩。公司三季度单季收入1.83 亿元，同比下降7.03%，归属净利润1067.7 万元，同比下降12.92%，单季净利润比一二季度继续下滑。锂矿业务盈利贡献较小，导致业绩低迷。

　　电机业务坚定转型，米格电机并表后业绩将改善。今年以来国内经济持续低迷，工业增加值持续新低，公司传统起重冶金电机业务受到影响较大，三季度继续大幅下滑。电梯电机和风力电机增长尚可，但电梯电机的市场份额的提升带来的增长即将结束，风力电机长期增长可期。在传统电机之外，公司也在积极转型智能电机和新能源汽车电机。智能电机方面公司并购了米格电机，涉足伺服电机领域，长期前景看好，米格电机16 年并表后将改善公司电机业务。新能源汽车电机方面，依托公司布局的新能源整车产业，未来公司将在新能源汽车电机形成突破。

　　锂矿业务进度低于预期，全年贡献利润较小。公司三大矿区，新坊钽铌矿是主力，开采量比较稳定。狮子岭和何家坪矿区处于小规模开采阶段，今年整体进度低于预期，未能大规模放量，因此新坊钽铌矿是主要的利润来源。随着公司8000 吨锂云母提碳酸锂项目的逐步放量，公司开矿和选矿规模将逐渐扩大。

　　新能源汽车产业链布局快速推进。公司在先期收购部分股权后，停牌收购江苏九龙汽车100%股权。九龙汽车在豪华商务车领域业内知名度较高。本次收购完成后，公司在整车制造领域的实力将大大增强。新能源客车市场增长点正在从公交大客转向轻客，公司有望藉此实现新能源汽车的快速突破，值得期待。

　　维持“谨慎推荐”评级。下调公司2015-2017 年EPS 为0.04 元、0.06元和0.10 元，对应目前的股价PE 为302 倍、181 倍和117 倍，公司新能源汽车布局已成型，未来看业务整合效果，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示 (1)采矿业务不达预期;(2) 收购后整合不力;(3)碳酸锂提锂项目建设进度低于预期。(国联证券)

　　赣锋锂业：业绩大涨源于产品量价齐升

　　投资要点：

　　事件：公司于2015 年10 月29 日对外发布前三季度报，报告期内，公司实现营业收入8.67 亿元，较上年同期增长37.77%;实现归属于母公司股东的净利润8458.27 万元，同比增长41.42%;基本每股收益0.23 元，同比增长35.29%。预计2015 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为8833 万元-1.10 亿元。

　　毛利大幅增长。受益于产能发挥，产量提高，同时碳酸锂价格大涨，产品毛利提升。2015 年1-9 月公司实现毛利1.81 亿，同比增长35.57%;毛利率达到20.93%，同比微降0.34 个百分点。

　　三费增长符合预期。财务费用1302.55 万元，同比增长131.86%，主要源于人民币贬值，汇兑损失增加;销售费用2293.46 万元，同比增长20.52%;管理费用5112.29 万元，同比增长18.97%。三费合计8708.31 万元，同比增长28.78%，符合预期。

　　美拜业绩承诺未实现致回购补偿。2015 年6 月18 日公司向原股东李万春、胡叶梅发行股份购买其持有的美拜电子100%的股权，并签署《盈利补偿协议》，美拜电子2014 年度扣非净利润为3222.88 万元，未完成2014 年度的业绩承诺3300 万元，不足部分由原股东认购的且尚未出售的公司股份进行补偿，合计因实施回购注销股份13.77 万股。

　　持续打造锂产业链上下游一体化。公司在上游锂资源开发领域，公司继续拓展和加拿大国际锂业的战略合作，加快阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Blackstair 锂辉石矿的勘探开发进度，持有江西锂业100%股权，收购澳大利亚RIM25%的股权，进一步稳定上游锂资源供应渠道;下游应用领域，向新能源领域的延伸。

　　碳酸锂价格持续上涨。10 月份碳酸锂价格再度大涨，涨幅达7.9%，主流厂商电池级碳酸锂报价已达到60000 元/吨。我们预计到2015 年年底仍有5%-10%的上涨空间，2016 年-2017 年有望达到前期高点80000 元/吨。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化，我们预计2015-2017 年的EPS 分别为0.31 元、0.40 元和0.49 元，我们给予目标价36.11 元，对应2016 年PE 为90 倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。地缘政治风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。(海通证券)

　　新宙邦：主业企稳，海斯福并表及电解液放量

　　公司介绍。 公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业， 主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液，生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。 根据发布的 2015 年三季报，公司 2015 年前三季度实现收入6.48 亿元，同比增长 16.82%， 实现归属于上市公司股东的净利润 7873 万元，同比下降 20.6%， EPS0.45 元。

　　主营业务中电容器业务开始企稳。 公司一大主营业务是生产电容器， 该领域已经较为成熟，增长空间有限。 受行业不景气影响， 目前电容器产品的价格较前几年跌去了一半，处于价格底部并逐渐企稳。 公司作为该领域的龙头企业，市场占有率高，毛利率稳定，该项业务能为公司带来稳定的现金流。

　　锂电解液明年价量齐升。 公司目前产能大约为两万吨左右，主要有惠州与南通两大生产基地。 受益于新能源汽车的推广， 锂电解液近期价格强势， 价格从底部已经上涨了 30%左右， 销售情况可观，预计明年销量能上涨 30%左右。 公司作为国内锂电解液生产的龙头企业，有望持续受益于新能源汽车的高增长，从而带动锂电解液价量齐升。

　　新项目逐步释放利润。 根据公司 10 月 24 日公告， 公司投资的惠州二期项目包括有机太阳能电池材料、 LED 封装用有机硅胶、半导体化学品、锂电池电解液和铝电解电容器电解液五个产品系列。 惠州二期项目投产后，可为公司增加年均营业收入 51460.75 万，利润 10838.37 万。 惠州二期项目的投产将有效提高公司的产能，逐步释放利润，提升公司业绩。

　　海斯福并表贡献新的业绩增量。 公告显示， 公司购买了海斯福 100%股权， 海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。 海斯福化工业绩抢眼，上半年实现收入 11863 万元，同比增长 26%，并表收入 2225.6 万元，毛利率 54.57%，预计全年将超额完成之前的业绩承诺。 今年海斯福开始并表， 预计这将大幅增厚公司的业绩。

　　首次买入评级。 积极看好公司发展模式， 预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.65元、 1.04 元、 1.28 元，给予目标价 55 元， 对应 2016 年动态 PE 约 53 倍， 首次覆盖给予“买入”投资评级。

　　风险提示： 1) 新能源汽车销量低于预期; 2) 电解液竞争加剧致价格下降。(海通证券)