烟尽浮华，救市必然失败

 　　周末救市政策频出，在我看来都是一种运动式的激情。如果这里还存在一点点理性讨论的空间的话，我觉得还是有些不同看法可以说一说，也许会错。接受未来的判定前，首先，应该分清选择和判断。选择是你主观的选择，判断是你认为的客观的判断，虽然仍然不免主观。市场会给出最好的答案。

　　为了简洁，一个判断，此轮救市必然失败，必然会造成更大的股灾和财富消失。也许不只是证券市场那么简单。

　　4500点，1200亿，加上后续保险，社保，印花税，财政资金等所有的一切，都不足以拯救这轮人类历史上最大规模的股票市场泡沫。

　　首先从技术上，1200亿拯救的是蓝筹，原因是指数下跌会造成金融系统整体的风险，指数会挺住(一段时间)，一个失温的人体，血液会回流到主要内脏，自保，而手足不免冻伤。同样，这么大市场，他们拯救的是蓝筹，金融机构，和大多数高估值的股票无关，技术角度，其实蓝筹还是比较容易救起挺住的，估值不高。那么投资大众会丢弃小股票，到有人看管的蓝筹上取暖。失散的是人气，也就是这轮的疯狂。所以，这个救市方案不是救的你的账户，而是金融机构。

　　常识角度，4500以下不让卖，我们知道高层对救市有分歧，“核心部委对具体的救市方案有分歧”，分歧就在于是否要救那些造假高估的概念股，这是博弈的起点。古今中外救市，偶尔有之，公白一个点位的，没有。接近4500后，可能是一周，半个月，一个月后，怎么办?看一眼经济吧。

　　另外，叫救火车没有免费的。券商挺住，那么这个代价谁来承担?增发?

　　关于平准基金，先做一下科普，平准基金是美国的概念。平准基金的目的不是把指数往上打，而是避免流动性危机。所谓流动性危机就是恐慌盘去卖股票的时候发现没有接盘的，冲击成本异常的大，随便倒几十万股就跌停了。我参与过倒，也参与过救市。国外平准基金的操作原则简单说就是为恐慌盘提供接盘变现服务，遵循stay-on-your-side原则。就是说，最多会出现在买一，不会主动去成交，谁恐慌了，谁卖股票，平准基金就挺在那里接股票，往上打断然是不允许的。纳税人的钱，云南种烟叶子的老农的钱在拯救你们这些贪婪的灵魂。缝合而已。在救市平准基金那里这叫liquidity/panicsewing。在中国大地上，不知道这次会怎样，但肯定的是子弹有限，只会托住，一切都代价。

　　继续技术层面，不让券商卖自营，券商是收到精密风控指标控制的，不同业务扣减净资本，类似银行的资本充足率，拨备等，分业务，自营占100%扣减，那么也就意味着券商一部分资源被政策粘牢，动弹不得，其他业务，以受影响为序，如投行，资管，两融都会受到影响。救市幅度框定的话，要知道融资盘是有成本的，最便宜的是场内规范的两融，成本8.6%。如果不能持续上涨，这个庞氏机构就会自动瓦解，造成的是目前18000亿场内融资盘释出。

　　估值角度，单单说估值水平都是无以为继的。中国自从华夏证券首开专业证券研究机构后，就没有过严肃的估值研究，都是概念研究，消息研究和扯淡研究。中国所有证券公司研究所都可以改名为xx证券看多研究所。没有严肃的估值研究的原因是因为，估值是没法看的，无法自圆其说。

　　其实证监会是替罪羊，国家一些人希望有牛市，用牛市来拉动或者更准确说阻滞下行的经济增速。他们的问题就是想的太少。慢牛，改革牛，这些本来不该从他们，市场监管者/裁判的嘴里说出来的，没见过公牛对阵爵士，裁判吹哨后带球过人扣篮的市场。A股就是先例，说其他的都多余，仅此一条，就知道这个市场的本质了。既然了解了本质，那么归宿还需要判断嘛??

　　最后，现在救市是证监会和部委层面的，如果升级，必然造成更大的困难。本来就不是所有人认同这个泡沫的，救市的层面升级后，将导致高层的这些分歧摊牌。现在还可以和气地礼节性附和一下。政治层面的分析不宜多讲，最后陈述一下事实和判断：

　　5000点是假的，07年10月16日上证指数[3.50%]最高点6124时候，更代表全市场的中证500指数是5200左右，这轮5178时候这个指数是11000，就是说比上轮泡沫估值还高一倍左右，呵呵。因此，这是一个人类历史上最大的股票市场泡沫，无法拯救。

　　第二，融资盘的性质决定了它是长期的，救市只能spike一下股指，将会套牢更多资金，形成更大问题，更长期。

　　第三，救市的方法错了，救市应该悄悄地，不是乱改规则，乱发公告。知道吗，做个比喻，中国债券市场的长端收益率居高不下，无论怎么印钱，降息，都降不下来。从金融的角度，这是信任的问题，对长期没有信心!而这种信心的缺乏，正来源与政府和监管为了短期目的而肆意地修改规则，大家都知道你是多变的，没有底线。因此，这种救市，周一指数反弹，很多股民减少亏损喜悦之余，我相信他们内心最深处，对这个市场是更加深了一道不信任的。后果不言自明。

　　最后，你买的股票要能给你东西，否则就是赌场。如果救市托起另一个运动式的泡沫，只能说把危机延后。而将来的危机和损失会更加的大更加难以承受更加难以救起。

　　要给市场信心，就要铁腕，忍住短痛，去构建一个规则透明，奖惩分明，风险自担，估值合理的稳定的金融证券市场。任何遵循这个原则的东西，促进这个目的手段，都是利好;否则，都是利空。下周反弹，然后呢?