11月结构性行情可期 两大主题存战机

 开门红给11月市场带来了更多的希望。展望后市，分析认为目前市场整体不存在大幅快速上行的基础，但部分行业和公司或受益于估值修复、业绩超预期等，结构性行情可期。国企改革、高送转等主题或存投资机会。

开门红给11月市场带来了更多的希望。展望后市，分析认为目前市场整体不存在大幅快速上行的基础，但部分行业和公司或受益于估值修复、业绩超预期等，结构性行情可期。国企改革、高送转等主题或存投资机会。

11月谨慎乐观

在连跌四天回踩年线后，市场重拾升势迎来11月开门红。11月首个交易日，沪深两市双双高开震荡回升。截至收盘，上证指数报3122.43点，涨幅0.71%，成交额1958亿元;深证成指报10796.14点，涨幅0.86%，成交额2880亿元;创业板指报2176.45点，涨幅0.77%。

开门红给11月市场带来了更多的希望。有乐观的分析认为，尽管近期市场走势“跌跌撞撞”，但底部抬升意味着行情上行通道逐步明晰，在基本面、技术面的支持下，指数的下一目标就是去年底的阶段高点——3500至3600点，投资者可放长目光，逐步布局中期行情。

海通证券表示，从1月底的2600点、5月底的2800点，底部已经被逐步抬高，震幅也逐渐缩小。2月份以来震幅为18%，6月份以来震幅仅11%，8月份以来震幅仅7%。历史上20%以内的震幅最长8个月，25%以内的震幅最长12个月，最终都向上突破。短期看，地产调控、人民币贬值利空出现后市场不跌反涨，说明此前利空因素已经被消化了。国企改革、养老金入市等积极因素继续发酵，三季报业绩改善也为市场再添利好，短期向上突破概率更大。

富国基金策略部总监马全胜指出，当前再度进入增加权益资产配置的窗口期。一方面，中国经济并没有想象中的那么差，微观企业的盈利逐渐回升;另一方面，经历三轮“股灾”之后，市场已经过半年以上的震荡消化，尽管成交量的拐点尚未真正来临，但市场的底部区域逐渐夯实。

前海开源基金执行总经理杨德龙表示，虽然近日表现相对来说比较平稳，但是在年底之前，仍然有望看到大盘今年以来最好的一波反弹。其原因，一是因为十一月份就要开通深港通，这有利于提高蓝筹股的估值;二是人社部已经表态，年内养老金入市将会有新的进展，这就给市场释放了一个积极的信号。今年以来，从春节之后见底，市场目前已经反弹了500多点，这就说明市场的趋势已经发生了扭转，并且现在仍然是向上的。

其实从历史的经验来看，市场11月走势是偏乐观的。统计显示，在过去25年中，11月份上证指数上涨和下跌的次数分别为17和8;由此看，11月份市场上涨的机率大于下跌。此外，历史上11月份出现超过10%大幅波动行情仅有7次;其中5次为上涨，2次为下跌。涨幅最大的是1993年11月，涨18.19%，跌幅最大的是2007年的11月份，跌18.19%。

世诚投资指出，从人民币汇率、股票估值、楼市泡沫等多个因素综合考虑，四季度A股的不确定因素增加，变得愈加复杂，但相对于真实存在的风险点，机遇则更加不容忽视，对市场表现持相对乐观的态度。

存结构性机会

整体来看，分析普遍认为，市场仍以存量博弈的震荡行情为主，但存在结构性机会。业内人士指出，最近数月无论是波动率还是换手率都回到了历史低点附近，从“均值回归”的角度来看，大概率都会逐步向均值回归。同样以史为鉴，在回归过程中，股市更有可能是上行而非下滑。再则，经过近一年半的大幅调整，相当一部分股票已经或者接近合理估值区间，这将非常有利于结构性行情的展开。

银河证券首席策略师孙建波认为，年底前政策将继续保持相对宽松状态，尤其财政政策将发挥更大的作用，PPP有望加速推进。随着美国大选及12月可能的加息时点临近，短期人民币汇率贬值的步伐可能放缓，A股仍存在结构性行情。

综合国内经济环境、流动性、市场风险偏好以及海外一些不确定性因素，中欧基金刘明月表示，目前A股市场中短期或现区间横盘震荡的态势。短期内，市场整体不存在大幅快速上行的基础，但部分行业和公司或受益于估值修复、业绩超预期等，呈现阶段性机会。

国泰成长优选基金经理申坤表示，展望2016年四季度，美国年内大概率加息，全球金融市场存在不确定性。国内稳经济政策主要依靠财政政策而非货币政策，所以市场仍以存量博弈的震荡行情为主，但存在结构性机会。

国信证券郦彬表示，目前来看，无论是中长期经济增速的下行压力、脱虚入实的成效、制度改革的推进还是人民币汇率问题都是目前压制风险偏好提升的隐忧。在这些问题尚未有实质进展之前，依旧维持指数区间震荡，个股存在结构性行情的判断。

申万宏源研究所联席总监钱启敏指出，近期市场环境进入高度不确定阶段，主要表现在美国大选形势很不明朗，全球市场及美元指数出现动荡，本周美联储还要招开议息会议。从国内看，资金面相对紧张，回购利率不断走高，同时人民币兑美元汇率出现较快贬值，市场预期敏感，央行也连续出手释放货币，稳定市场流动性。这些因素都对短期市场形成影响，需要持续关注。

银河证券认为，一方面，中小创三季报预告表现靓丽;另一方面，国企改革加速落地，市场亮点频现。预计四季度市场仍是震荡格局，结构性行情将继续演绎。

二大主题或存机会

在操作上，分析认为，国企改革与供给侧改革作为当前两大确定性改革方向，二者的结合领域将成为政策落地的重要发力点。2016年国企资产整合力度和国有资产清退都很有可能超出预期，一方面，在产能过剩行业中资产负债率高企、业绩持续萎缩和市值较小的国资上市平台将存在较强的兼并重组和集团资产注入预期，另一方面，地方国有资产也有很强烈的混改和整体上市的诉求。

11月将有一波限售解禁的高峰。市场人士认为，虽然这会对市场造成了抛售压力，但是也蕴含着一定的投资机会。回顾历史来看，解禁期前后，大股东减持前通常都有拉升股价的动机。“随着11月开始两市解禁市值骤增，高送转这一配合减持零成本的炒作方式，必然受到资金的强势追捧，再叠加场内存量资金易聚集热点板块的特点，高送转与解禁交叉概念将有机会爆发。”

基于此，在综合了市场资深人士一些看法，本报记者特选出国企改革、高送转二大主线进行分析，以供投资者参考!

主线一：国企改革

今年以来国企改革，尤为央企整合方面明显提速。国庆节后宝钢和武钢正式公告重组，而在此之前，今年以来国资委已先后完成了中国远洋和中国海运、招商局和中外运长航、中国五矿和中国中冶、中粮和中纺、港中旅和国旅、中国建材和中材6组12对中央企业联合重组。

事实上，相对于去年只有南北车进行整合，今年以来的央企整合明显加速。而根据国资委公开的消息显示：目前仍有几组央企重组整合的案例还在酝酿中，预计央企总数在年底前有望减至100 家以内。这或许意味着年内还会有央企并购重组方案出炉。

数据统计显示，目前将近4成比例的国企壳资源已经完成或者正处于重组状态。国资委、央企或财政部实控的上市公司中，有65家符合壳资源特质的公司，即市值小于100亿，近两年每股收益小于0.2元，处于微利或者亏损状态。从重组的形式看，主要是集团控股股东注入资产，比如*ST济柴(000617)等;另外一部分是实际控制人控制权转让，比如ST钱江(000913)等。

国海证券研报称，四季度国企改革重点突出表现在三个方面：1)央企兼并重组进一步加速，整合到一百家以内有望实现; 2)国企壳资源的大股东资产注入或者股权转让加速推进;3)与债转股结合，混合所有制在一定范围内展开。

在操作上，中金公司建议从三条进行投资。一、已经公布试点的央企及旗下上市公司，这批央企的试点方案酝酿已久，有望成为央企改革的先行者;二、有整合预期的央企。包括有色及冶金、航运、军工及旅游等消费服务领域;三、推进相对较快的地方国企，上海、广东、山东、重庆等地是国企改革进展相对较快的区域。

中信证券表示，随着混改试点逐步铺开，很可能出现一些好的样本和案例，这将对整个混改进程和市场预期产生重大影响。预计混改将沿着三条主线推动：七大垄断行业央企试点、混合所有制企业员工持股和地方国企混改试点。其中，七大行业混改试点是首要任务， 中央明确提出引资规模要达到一定比例，要引入负责任的积极股东，建议重点关注。

标的方面，国海证券建议关注混改试点预期的中国联通(600050)、佳电股份(000922);地方国企混改预期：重庆百货(600729)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)等。

主线二：高送转

近期，A股市场整体表现依然是跌宕起伏，不过也有不少个股不受市场波动左右走出较为独立行情。如部分“高送转”股上演的填权走势，名家汇(300506)10月14日以来累计涨幅己超过70%。有高送转预期和东音股份(002793)、三夫户外(002780)等个股也大幅跑赢大市。

券商投顾对《投资快报》记者表示，今年以来A股市场表现平淡，沪指始终围绕3000点上下波动，中报高送转板块虽然一直“蠢蠢欲动”，但始终没有炒起来。近期“高送转”概念股大幅拉升动了整个高送转板块，后市有望反复表现。“从以往经验来看，实施了高送转的上市公司股价由于除权而大幅降低，这容易吸引资金的关注。”

“在A股市场整体急剧扩张过程中，有些公司通过高送转实现了由小到大的飞跃。”分析人士在接受《投资快报》记者采访时指出，高送转在一定程度上反映了大股东及管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些有助于高送转股票在除权后出现填权效应。

高送转本质是股东权益的内部调整，对净资产收益率及公司的盈利能力并没有实质性影响。高送转概念之所以受到市场偏爱，主要还是表明了上市公司对未来成长的信心。海通证券的统计数据显示，高送转企业拥有更高的净利润增速，11-15年高送转企业净利润增速中位数处于13.3-43.6%之间，平均为25.2%;高送转企业净利润增速中位数大于全部A股7-29个百分点，平均16个百分点。

事实上，在A股历史上，大牛股往往都热衷于高送转，如格力电器(00651)、伊利股份(600887)、苏宁云商(002024)等，在其业绩大增长的时候，也都是年年进行高送转的。市场资深人士表示，多数高送转概念股都是上市不久的次新股，成长性较好，有强烈的股本扩张需求，而长期的投资价值主要是看公司的成长性。

标的上，海通证券筛选了个股组合如溢多利、天神娱乐(002354)、金轮股份(002722)、凯龙股份(002783)、坚朗五金(002791)、新宙邦(300037)、科恒股份(300340)、星宇股份(601799)、柳州医药(603368)等。

责任编辑：李坚